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三一重工股份有限公司是一家主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售的公司,属工程机械行业。公司是国内混凝土机械龙头企业,主要产品包括拖式混凝土输送泵、混凝土输送泵车、全液压振动压路机、摊铺机、挖掘机、平地机等。三一重工荣获《财富》2019年最受赞赏中国公司,位列第二,是排名最高的制造业企业;三一重工连续12年荣获中国工程机械用户品牌关注度第一名。
由下图可知,按产品分,挖掘机械营收占比为39.34%,混凝土机械营收占比为25.14%等;按地区分,国内营收占比为74.18%,国际营收占比为23.41%等。
3月10日,三一重工股价止跌,但仍创下7连阴,总市值1463亿元。相比巅峰的4220亿元,一年时间蒸发了2750亿元。
抄底的股民流下了辛酸泪。2021年2月28日-9月30日,三一重工的股东数从58.67万涨至115.03万,增长了56.36万,抄底的股民被埋了。
在资本市场上,股价下跌,股民往往会继续买入摊薄成本。也有股民会想,逢低买入,一旦股价上涨就可以赚钱了。没想到,三一重工一路下跌,股民买得越多,套得越牢。
散户在抄底,机构在撤离。同花顺显示,2020年底,三一重工股东名单中的机构数量1309家。2021年底,持有三一重工的机构数量只有109家(更新中)。现在,公募基金四季报已经披露完毕,三一重工的机构数量与109家预计不会有大的变化。
“机械茅”怎么成了韭菜收割机?资金方面,2021年1月18日来,机构抱团行情瓦解,以茅台为首的行业龙头,股价深度回调,大多数在30%以上。至今,行业龙头们基本没有回到巅峰市值。
2008至2011年,机械行业处于上涨周期,三一重工业绩与股价齐飞。从2012年开始,机械工程行业步入了长达5年的衰退期。
2012年,三一重工的净利润缩减至56.86亿元,同比较少34%,2013年继续萎缩至29.04亿元,同比下滑接近50%。2014年更惨,净利润7亿,同比下滑75%。2015-2016年,三一重工净利润更是惨不忍睹。
业绩的惨淡,反映到股价上,走势堪称辣眼睛。2011至2016年,三一重工股价曾一度深跌80%。
机械领域的周期,和猪周期有点像,一哄而上,导致一哄而乱。深度调整期间,整个工程机械市场100多个品牌,只剩下20多个。
三一重工高管曾说,“过去我们就是风口上的那头猪,被吹起来了,根本不知道被吹起来的原因是什么,更没有想到风会停下来,猪会掉下来”。
2017年开始,机械领域又迎来一波上行周期,三一重工股价从5元左右,一路上涨至2021年初的将近50元,总市值4220亿元。从2021年下半年以来,工程机械行业又逐渐遇“冷”。
公司的工程机械各大业务板块,在国内外市场份额持续提高,内部降本增效日益显著,2017年至2021年,行业现新一轮上升周期,营收与净利润实现大幅增长,营收从383.3亿元上升至1068.74亿元,净利润从20.92亿元上升至120.33亿元,是国内首家突破百亿元净利润的工程机械公司。
公司主要营业收入来自混凝土机械、挖掘机械、起重机械三大产品,三类产品合计占总收入84%以上,其中挖掘机与起重机收入占比提高,混凝土机械占比降低。2017年-2020年受益于地产、基建行业顺周期,公司各类业务实现快速增长。
1)混凝土机械,2017年-2021年销售收入分别是126亿元、169.64亿元、232亿元、270.5亿元,266.74亿元,呈现快速成长的趋势,主要原因是:a)公司是全球第一混凝土机械品牌,市场份额提高,b)2016年-2019年,基建投资增长、房地产新开工面积恢复正增长;c)上一轮工程机械高景气是2009年-2011年,工程机械使用寿命7-10年,2016年后也是新旧机器替换的的高峰期;d)2020年起,房地产开发受政策及疫情影响,出现负增长,再加上基础设施同期增速大幅下降,导致2021年销售同比下降。
2)挖掘机,挖掘机业务,2017年-2021年挖掘机销售收入分别是136.69亿元、192.47亿元、276.23亿元、375.28亿元、417.5亿元,期间挖掘机销量分别是29323台、47000台、6100台、98705台,10万台。具体原因:a)三一重工挖掘机市场份额持续提高,保持领先地位;b)2021年,地产与基建双双走低,销售增速下降,但由于挖掘机实际上是大力机器人,应用更广泛,公司60吨大型挖掘机如SY650、SY980、SY1250,逐渐获得市场认可,成为矿山与破碎市场的现象级产品。
3)起重机械,2017年至2021年,起重机销售收入分别是52.43亿元、93.47亿元、139.7亿元、194.1亿元、218.59亿元。具体原因:a)起重机市场份额持续提高,特别是大中型履带起重机、汽车起重机表现优异;b)风电市场快速发展。
盈利能力受益于行业顺周期,产品竞争力提升,市场份额提高,2017年至2021年,毛利率基本维持在30%以上,分别是30.07%,32.3%,32.69%,30.32%、26.38%,2021年由于下半年行业需求下降,毛利率有所下降。
费用率方面,公司整体费用率呈现下降趋势,原因是产品力提高、迅速响应的售后服务,提高客户粘性,提高品牌知名度,销售费用率降低;内部提高信息化、智能化水平,人均绩效高,管理费用下降。
三一集团要实现万亿市值目标,有两条路,一是并购其它上市公司,二是依靠三一重工扛大旗。
万亿市值是什么概念?现在A股,万亿市值的公司只有8家,分别是贵州茅台、中国移动、中国石油、宁德时代和4家银行巨头,全都是巨无霸企业。
三一重工被称为“机械茅”,但全球工程机械行业,还没有一家万亿市值的企业。目前,全球工程机械一哥卡特彼勒总市值约6500亿元。
除了万亿市值目标,梁稳根在第四个十年(2016年至2026年)下半场发展目标还说:
“要将三一重工打造成工程机械、工程车辆世界第一,特别是电动化、智能化方面成为世界第一;煤机、矿车、港机、商用电动车、石油装备、风电装备、筑工均要成就世界第一或者中国第一。”
2021全球工程机械制造商50强排行榜显示,市场份额排名前4的企业分别是卡特彼勒、小松、徐工、三一重工,市场份额分别达13.0%、10.4%、7.9%、7.5%。
从市占率来看,三一重工要实现工程机械世界第一,需要将市场份额扩大近100%。
如果在行业上行周期,三一重工的胜算会更大一些。然而,按工程机械装备更换周期7-9年计算,工程机械行业这波下行周期或将持续到2030年。
行业下行期,目标很远大,挑战难度也很大。不过,三一重工董事长向文波态度乐观,他认为目前“更多是充满了希望”。向文波表示:
国家现在适度超前的基础设施建设等重大决策对三一来说是机会;“双碳”下的新能源产品的电动化,这个机会来得更快,时间也持续更长;国际化空间非常大。
向文波还认为,三一重工业务不仅是工程机械,还还涉及到新能源、石油装备、煤炭机械、港口机械、环卫机械等等。
一面是宏大市值目标,一面是股价回调不止。三一重工能否完成梁稳根的目标尚待时间检验,只是眼前的市值困局,对于百万股民来说,那是老太太煮阿胶——难熬。
到今年3月份,大部分省份都在提前下发地方债工作,目前已经超过1.5万亿,占提前额度的90%左右。
放到重工机械行业来看,前几年的连续增长,基数已经很高,加上房地产的现状,未来短时间内不会暴增,但是2022年整体加速增长是大概率事情。
我的初步统计和计算,整个行业2022年的营收增幅应该在5%以上返回搜狐,查看更多
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